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本期刊发的《工作论文》是由郑秉文、李昆撰写的《我国养老金与公募基金协同发展研究:回顾、评析与展望》。如引用,请征得作者或本实验室的同意——编者。

 

我国养老金与公募基金协同发展研究:

回顾、评析与展望

 

郑秉文

中国社科院世界社保研究中心主任

李昆

中国社会科学院大学博士研究生

 

  要:公募基金是我国目前管理规模最大的资管细分行业,也是我国养老金市场化投资的主力军。本文系统性的从制度框架、管理方式、规模变化、投资业绩等角度回顾了公募基金参与全国社保基金、基本养老保险基金、企业年金、职业年金、养老目标基金等养老金投资的历程。养老金与公募基金合作十七年来,相互促进,共同发展,但目前在养老金制度设计和养老金投资政策两个层面仍存在诸多“瓶颈”。未来通过完善相关政策制度、提高投资能力、树立长期投资理念、优化考核方式、创新基金产品、加强投资者教育等举措,养老金和公募基金将能更高效的合作,也为我国资本市场持续提供长期投资资金。

关键词:养老金 公募基金 市场化投资 协同发展

 

上海证券交易所和深圳证券交易所于1990年和1991年先后成立,标志着我国开启了对现代资本市场的探索。公募基金作为资本市场中重要的专业机构投资者,经过22年的发展,独立运作、组合投资、强制托管、公开披露、严格监管的制度安排下,投研水平不断提高,产品种类日渐丰富,管理规模快速增长,持有人户数约6亿,已发展成为我国资本市场中投研水平领先、管理规模最大、市场化程度最高的资产管理机构。

公募基金公司是我国养老金市场化投资的主力军。2003年以来,其先后成为全国社保基金、企业年金、基本养老保险基金、职业年金、养老目标基金等养老金的投资管理机构,20206月末管理养老金规模达2.87万亿元,为养老金创造了优异的投资回报,也成为养老金与资本市场间的重要桥梁。展望未来,养老金与公募基金的合作在模式设计、投资方式、考核机制、产品创新等方面仍有优化和完善的空间,公募基金、养老金和资本市场有望实现相互促进、共建共享、协同发展。


一、 公募基金发展回顾 

 

199711月国务院证券委员会发布《证券投资基金管理暂行办法》,拉开了中国公募基金发展的序幕。19983月,第一家公募基金公司国泰基金管理有限公司成立。同月,南方开元基金国泰金泰基金成立,标志着中国公募基金行业正式启动。截至2019年末,公募基金公司管理各类产品规模合计25.7万亿元(占比23%),是资金管理规模最大的资管细分行业。(见图1)我国公募基金行业的稳健发展既促进了资本市场运行效率的提高,也为广大居民提供了公平、普惠、专业的金融服务。

资料来源:《资产管理业务统计数据(2019年四季度)》、《中国银行业理财市场报告(2019年)》、中国信托业协会官网、《2019-2020年保险资管业综合调研数据》。

注:不同金融机构的资产管理业务规模按各自公开的口径加总,未剔除重复计算部分;证券公司及子公司资管计划数据中不含证券公司管理的养老金;公募基金管理的养老金数据包括基金管理公司管理的全国社保基金、基本养老保险基金、企业年金、职业年金和目标日期基金,不包括境外养老金。  

公募基金公司的业务模式从起步阶段单一的封闭式公募基金发展为目前的多资产综合性资产管理。除传统的公募基金产品外,当前公募基金公司的管理产品还包括各类养老金、单一资产管理计划、集合资产管理计划等。公募基金的投资范围和产品种类不断丰富,目前已经覆盖股票、债券、商品、金融衍生品、信托、债权计划等各类资产,投资区域范围也拓展至全球市场。公募基金公司在过去二十二年沉淀的各类产品已成为我国资本市场中重要的基础设施,高效连接着各类资本与实体经济。

公募基金公司的数量保持稳步增长。Wind资讯数据显示,截至2019年末,已成立140家公募基金,管理基金数量超过6500只。作为专业机构投资者,公募基金为各类客户创造了明显的超额收益。根据《公募基金成立20年专题报告》,1998年至2017年,偏股型公募基金产品20年的年化收益率平均为16.18%,超出同期上证综指的平均涨幅8.5%,超额收益明显;截至2017年末,公募基金产品累计向持有人分红1.66万亿元,为客户创造了丰厚回报。

公募基金公司作为国内首批专业机构投资者,积极、全面地参与了各类养老金资金的投资管理,是目前国内管理公共养老金规模最大的资管细分行业。截至2019年末,公募基金直接管理养老金规模2.43万亿,占公募基金总管理规模约10%,此外传统公募基金产品也是养老金的间接投资工具。截至20206月,共有16家公募基金公司参与了第一支柱第二支柱养老金的投资管理 43家公募基金公司创设并管理了第三支柱中的养老目标基金

回顾公募基金二十二年的发展历程,其作为养老金投资的主力军,通过多种产品形式为养老金投资创造了优异回报。随着我国养老金规模增长、居民养老金投资意识的增强、养老金市场化投资程度的提升和资本市场成熟度的提高,公募基金、养老金和资本市场三者共生共长、共建共享,均有巨大的发展空间......

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